一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，9月以來，銅價先跌后漲，呈現"v"字走勢。9月已過半，銅價初始就下跌不止，絲毫沒有顯示出金九旺季的特性，反而在9月10日下跌至69100元/噸相對低位，銅價觸底后開始反彈，但反彈幅度不及跌幅。截止9月16日，銅價報價69885元/噸，較9月初下跌0.45%。

　　銅市9月旺季不旺，其實，有跡可遁。

　　LME銅庫存達逾一年最高水平

　　據上圖顯示，13日，倫敦金屬交易所(LME)注冊倉庫的銅注冊倉單達到約逾一年來最高水平，這是供應充足而需求疲軟的最新信號。LME數據顯示，13日LME注冊倉庫的注冊銅倉單增加5.7%，創下2022年5月以來的最高水平。

　　供應充裕

　　供應整體充裕。8月國電解銅產量為98.90萬噸，環比增加6.31萬噸，增幅為6.8%，同比增加15.5%；9月有5家冶煉廠有檢修計劃，但實際影響不大，疊加華東有新冶煉廠投產，預計9月產量98.61萬噸；四季度檢修的冶煉廠不多，前期檢修的大廠也將復產，單月產量有可能突破百萬噸。

　　進口環比上漲

　　中國8月份的銅進口量為473,330.4噸，環比增長4.9%。2023年8月中國銅礦砂及其精礦進口量269.7萬噸，同比增長0.2%；1-8月我國銅礦砂及其精礦累計進口量1810.4萬噸，同比增長9%。

　　但近日，宏觀贏來諸多利好。

　　美國8月通脹數據公布，CPI同比上漲3.7%，預期為3.6%，前值為3.2%，環比上漲0.6%，符合預期，前值為0.2%，整體漲幅略超預期，而且也是連續兩個月回升。

　　中 國 央 行降準提振市場人氣，國內社會庫存再次轉向去化給予價格支撐。國內持續出臺利好房地產的政策紅利，令地產行業出現暖意，提振了建筑業等領域穩步上升，尤其是在建材、家電以及家居等與房產相關的商品，均受到提振，從而給予了銅價格支撐。這也是銅價近日迎來小幅反彈的主要原因。

　　需求端總體良好

　　上周精銅制桿開工率70.25%，周環比增加1.28個百分點；再生銅桿開工率40.94%，周環比增加0.87個百分點。今年國內汽車產銷可能下降，但銅需求預計持平，空調產量延續較高增速，電力投資是拉動銅需求的主要行業，地產行業持續探底，國內銅供需總體保持良好。

　　銅年度價格對比圖

　　據銅年度價格對比圖顯示，近五年，9月份銅價后半月大幅上漲概率較小。

　　綜合以上情況看，9月上半月，銅價整體呈旺季不旺狀態。刺激政策帶來的樂觀情緒，令銅價觸底反彈，但LME庫存不斷增加，累庫擔憂加重。消費邊際改善預期仍在，價格有一定反彈空間，但精礦加工費持續小幅增加，促使銅產量特別明顯增加，銅全球供應大概率延續穩定增加，抑制銅價。預計銅價短期或仍以高位震蕩走勢為主，很難大幅上漲。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。